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近期，资本市场上火力发电板块持续走强。作为传统能源的代表，火力发电板块受热捧，根本原因在于其业绩的持续改善。

火电企业成本包括燃料费、折旧费、水费等，燃料费占大部分，其中燃料费在煤炭价格上涨后占企业总成本的65%至70%。因此，煤炭价格的涨跌与火电企业盈利息息相关。

一般来说，煤炭价格上涨，火电企业发电成本就会增加，从而导致盈利下降。2021年和2022年，由于煤炭价格大幅上涨，导致我国火电企业出现亏损。今年以来，我国煤炭进口量、产量、发电企业库存均实现同比增长。同时，煤炭的其他下游需求如钢铁、化工等板块整体偏弱，也间接保障了火力发电的煤炭需求。因此，今年火力发电用煤供应整体充足。

在此背景下，煤炭价格整体呈下跌趋势。截至目前，秦皇岛港口5500大卡动力煤已跌破900元/吨。煤炭价格下跌，进一步促进火电企业主要成本下降，直接提升了火电企业盈利能力。同时，由于煤炭来源中的长协价煤炭比例提升，火力发电企业能更好把控未来发电成本，盈利修复能力持续增强。

中国电力企业联合会预测，今年全社会用电量有望达到9.15万亿千瓦时，全年增速在6%左右。特别是进入夏季以来，我国部分地区持续高温，导致用电负荷持续走高。我国用电需求持续增长给发电端带来一定压力。

虽然近年来新能源发电发展迅速，但目前火力发电仍是我国电力供给的“压舱石”。从装机量看，截至5月底，我国发电装机容量为267240万千瓦，其中火电装机容量为135095万千瓦，占比为50.55%。从发电量看，2022年我国火力发电58531亿千瓦时，占全社会用电量的67.77%。

面对今年大幅增长的用电需求，火电仍将担当重任。新能源发电方面，虽然其装机增速较快，但新能源发电波动性较大，仍需要进一步完善。因此，对于可能提前到来的用电高峰和全年持续高负荷用电情况，火电仍是保障电力供应的重要环节，其电力销售量也有望增加。

技术提升叠加电力市场改革，为火电板块带来更多机会。在新能源占比逐步提升的能源供给结构中，要尽力消除电网消纳的波动性，需要电力市场配合。在新一轮电力市场改革中，现货市场正逐步加紧建设，相关价格机制逐步捋顺，价格弹性增加，有利于我国电力市场中长期发展。传统火电经过技术改造后，其灵活性提高，能够在电力市场调节中发挥重要作用，深度参与电网调峰等，从而获得更多收益。

不过，也要看到，从历史估值来看火力发电估值整体有限。如果未来煤炭产量或者进口量下跌，可能造成煤炭价格反弹。如果国内用电量增长不及预期导致火电出力下降等，也会造成火电板块业绩不及预期。因此，仍需要关注相关市场风险。

（作者系红塔证券研究所能源行业高级分析师）

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